El mercado de granos argentino atraviesa una coyuntura particular en la formación de precios para la campaña de soja 2025/26. A pesar de que el volumen habilitado para operar libre de derechos de exportación ya ha sido cubierto, las cotizaciones actuales continúan mostrando una resistencia a la baja, operando con una lógica que no se condice matemáticamente con la estructura tributaria reimpuesta.

El mercado de soja 2025/26 muestra precios sostenidos pese al regreso de las retenciones.

Según un análisis difundido por el portal especializado Bichos de Campo, la alícuota efectiva integral que tributan los embarques registrados hasta la fecha promedia apenas un 7,0%. Esto se debe al impacto del régimen de suspensión temporaria de retenciones —implementado en septiembre pasado—, bajo el cual se anotaron 1,71 millones de toneladas de poroto y 1,10 millones de toneladas de harina.

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Durante la ventana de oportunidad fiscal, los principales traders aseguraron sus posiciones. En el segmento del poroto de soja, firmas como Bunge, Cargill y COFCO lideraron las anotaciones libres de aranceles, seguidas por LDC, Aceitera General Deheza (AGD) y Molinos Agro.

Por su parte, en el subproducto de harina, la nómina de beneficiarios se repite con ligeras variaciones en el volumen, destacándose Cargill, Bunge y CHS como los mayores tenedores de cupos sin retenciones, sumando también a Pilagá y Amaggi.

Una "dispersión tarifaria" que sostiene el precio

Tras la finalización del régimen especial el pasado 26 de septiembre, y la posterior entrada en vigencia de las nuevas alícuotas el 12 de diciembre (24,0% para poroto y 22,5% para harina), el mercado ha quedado fragmentado en múltiples niveles impositivos. Sin embargo, desde la implementación de las nuevas tasas, no se han declarado operaciones de embarque "de peso" para el ciclo que comienza en abril de 2026.

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Esta situación ha derivado en un fenómeno de inercia de precios. En el Mercado a Término, la posición Soja Rosario Mayo cotiza a niveles que representan más del 82% del valor FOB oficial. En un escenario estándar con una retención del 24%, este porcentaje debería ser considerablemente menor.

Evolución comparada del precio de la soja Rosario Mayo 2026 en el mercado A3, el valor FOB oficial y la proporción FAS/FOB, que en las últimas jornadas se mantiene por encima del 82%. Fuente: Bichos de Campo

La explicación técnica de este comportamiento radica en la dificultad de la demanda para trasladar la presión impositiva al precio del productor sin detener el flujo de mercadería.

Si bien en noviembre se observó un intento de la industria por corregir los valores FAS para alinearlos a la realidad tributaria, la reciente caída de los precios internacionales FOB obligó a los compradores a revertir esa estrategia. Para asegurar la originación de mercadería de la nueva campaña, la demanda ha optado por absorber parte del costo, manteniendo una relación FAS/FOB elevada.

Redacción por dataPORTUARIA